海天味業將赴港二次上市，調味品龍頭加速全球化

海天味業沖刺A+H，背后的群像是傳統賽道在做增量創新

繼美的、順豐等行業龍頭企業先后成功赴港上市后，A+H風潮正在延續。現在，又來了個調味品。

2024年12月11日，海天味業董事會審議通過了《關于公司發行H股股票并在香港聯合交易所有限公司上市的議案》《關于公司發行H股股票并在香港聯合交易所有限公司上市方案的議案》等議案，并同意聘請畢馬威香港為本次發行H股股票并上市的審計機構，其余具體細節尚在商討之中。

這則消息對海天味業的股價影響有限。不過，在當前這個龍頭紛紛再闖資本市場的階段，海天味業卻有些不一樣的故事可講。

首批中華老字號，海天味業重回增長軌道

作為百分百孕育于華夏飲食文化中的調味品龍頭企業，海天味業起源于400年前的佛山古醬園，也是首批中華老字號。

自2014年上市至今，海天味業營收規模一路穩扎穩打，從98.17億元增長到2023年的245.59億元。

同時，其市占率和生產表現也一路高居行業前列。據2023年年報，海天味業擁有5個生產基地，全年產銷量超過400萬噸，繼續穩居調味品行業的榜首。

海天味業旗下擁有豐富的產品矩陣，其中最常用的醬油、蠔油，海天味業市占率均為全國第一。此外，還生產醬、醋、料酒、調味汁、雞精等在內的十大系列、300多個品種、1000多種規格。

2022—2023年兩個年度，餐飲行業受市場因素影響，包括調味品在內的相關供給產品動銷需求不景氣，行業整體銷售額持續下滑。其間，即使是海天味業業績上也曾出現過小幅下滑。

進入2024年后，海天味業在整體仍略有承壓的市場環境下，憑借著持續研發投入、產品“推新”、服務升級等一整套拳法組合動作，重回增長軌道，且修復速度明顯快于行業整體。

2024年前三季度，海天味業分別實現營收203.99億元、凈利潤48.15億元；同比增速則分別為9.38%、11.23%。同期A股調味品板塊上市公司總計收入增速、總計歸母凈利潤增速分別為7.53%、9.2%。

其中，“醬油老二”中炬高新雖同比扭虧但仍未增收；享受“零添加”紅利的千禾味業則營收、凈利雙降；加加食品虧損進一步擴大，凈利潤增幅墊底。

海天味業的龍頭優勢實力一目了然。

業績+估值共振，海天味業加速承接國際流動性

重回增長軌道后，海天味業三季度開始其股價整體呈波動上翹趨勢，估值得到明顯修復，并創下過去一年以來市值新高，截至12月12日收盤，其總市值為2693.00億。

當下，伴隨著消費提振預期增強的趨勢，這種業績增加+估值上修的雙重共振大概率也才剛剛開始。

近期以來有不少國際券商機構堅定樂觀看好中國股市的投資機遇，尤其是市場上耳熟能詳，且盈利增長健康的優質品牌和企業，備受國際投資者歡迎。

但這類優質企業以前大多集中在A股市場，所以“海天味業們”要想最大限度的承接住未來這些增量國際資本帶來的流動性溢價，最好是能主動“走出去”。A+H在這種背景下成為了更受企業歡迎的模式。

據不完全統計，年內已有18家A股上市公司籌劃或分拆子公司赴港上市。美的集團、順豐控股以及此次的海天味業等國內優質企業接連進軍港股市場，既讓企業自身擴大了募集資金的對象池，同時也是對港股優質可選標的的豐富。兩者相輔相成，構成一個股市共贏的閉環邏輯。

登陸港股市場后，美的集團相當于再創了一個“美的”，兩市累計總市值已破萬億人民幣。而尚在路上的海天味業作為行業龍頭，同樣有望受到上市的提振。

走向海外，爭做世界級調味品品牌

當然，這一切都是基于海天味業在重構成長預期、強化增長能力，一如正在加速全球化布局，試圖打造世界級品牌的美的、順豐。

從營收區域結構來看，海天味業過去幾乎所有的收入來源都是緣于國內市場。

然而，這幾年市場增速放緩，調味品進入存量市場已是行業共識。此時，在相對分散的行業格局中，海天味業一直在尋找一個增長錨點，以期進一步打破這種同質激烈競爭的市場局面，并持續強化其龍頭地位。

作為消費者每天都要消耗的產品，調味品養出了一個大行業，卻也導致競爭者眾多，既包括以海天、李錦記、千禾味業為代表的傳統綜合性企業，還有以仲景食品為代表的、通過多個明星單品占據市場優勢的小龍頭。

競爭催化創新，近年來，海天味業快速做了很多多元化嘗試，包括跨界糧油米面、火鍋底料、復合調味料、預制菜、飲品、雪糕等其他食品細分領域。

與此同時，在運營方面，海天味業建設了業內最完善的線下運營渠道，并積極拓展線上渠道。截至2024年三季度末，海天味業經銷商數量為6722家，遠遠領先同行，其中今年以來凈增131個；其中，消費需求量最集中的餐飲渠道占比超過60%。同期，其線上渠道實現的營收同比大增了34.53%，達9.42億元。

可惜截至目前，調味品行業中，頭部企業的市場差距依舊很微弱。參考飲食習慣與國內存在一定淵源的日本醬油市場，CR5占據了近五成的份額，其中TOP1的龜甲萬就占據了31%，相比之下，競爭格局相對集中的國內醬油市場，CR5只占到近30%，老大海天味業只占到了18%。

所以，海天味業需要繼續努力提升自身的市場地位。對此，海天味業這幾年已經有了一些準備工作，重點集中在兩個方面。

其一，以健康化，高端化為主線，持續布局中高端市場，以此帶來產品附加值上升，同步實現增收創利。

其二，則是出海走國際化路線，這也是這兩年國內創始企業尋找增量的主流趨勢。海天味業正在傾力加碼海外業務。

產品端，海天味業近年來專注于開發符合健康潮流的產品線，并積極尋求營養健康產品的國際認可。

目前，海天推出的無麩質醬油已經獲得了全球公認的SGS無麩質認證，鑒于歐美等市場消費者“麩質厭惡”的傾向正在日趨增強，這類產品無疑更有希望打入當地消費者的食譜；同時，海天有機醬油和有機黃豆醬產品也已經成功拿下中國、歐盟和美國三個地區的有機產品認證。此外，海天還推出了符合清真要求的醬油和蠔油產品，并通過了印度尼西亞的清真食品認證。

這些重要的國際認證實際上起到了通行證的作用，讓海天味業的產業能夠逐步進入相關消費市場，并且樹立自身國際化品牌的形象。截至目前，海天味業的產品已在全球90多個國家和地區實現銷售。

為進一步保證海外業務的穩定經營，今年4月，海天味業決定開展外匯衍生品交易業務，原因是“隨著公司海外業務的拓展，為鎖定成本，降低匯率風險，擬通過外匯衍生品交易業務進行套期保值”。

對于從海外挖掘業績新增量，顯然，海天味業早已做了多重準備，包括此次赴港上市，本身也是其主動打開全球聲量，提升品牌競爭力的重要一步。

事實上，作為一種事關口味問題的消費品，調味料這類產品其實可以形成較為明確的目標客戶群體和目標市場，同時要打入其他市場，也可參考當地相關品類的發展路徑。所以作為典型的傳統消費企業代表，海天味業正在勇敢地掙脫行業隨遇而安的心態枷鎖，樹立東方美食調味品不應該只局限于東方市場的理念，向著新的發展階段啟航。

當然，作為最有代表性的行業龍頭，海天味業也可能更早遇到那些隱藏在出海路上的問題。但在它的前瞻性面前，闖過這條路，會給海天味業打開更大的未來。

幾年前，海天的靈魂人物、前董事長兼總裁龐康掌舵時，他便已明確，“在遠景規劃上，我們希望可以進一步推動各項業務與國際接軌，推動公司成為世界一流的調味品企業和品牌。”。如今，海天味業的指揮棒已經交到在公司奮斗20多年的董事長程雪與總裁管江華手中，讓海天味業繼續做大做強的目標并沒有改變。新的故事，已然開始書寫。