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文 |侃見財經

調味品的賽道，依舊沒能走出“低谷”。

近期，恒順醋業的業績說明會上，其董事長杭祝鴻“大吐苦水”稱，“目前調味品賽道并不是‘略顯擁擠’而是嚴重內卷，傳統調味品企業正經歷著前所未有的陣痛。

侃見財經梳理發現，雖然恒順醋業被大家視為鎮江“醋王”，但最近幾年其發展卻并不順利。根據最新的一季報數據顯示，今年一季度恒順醋業績增收不增利，雖然營收小幅增長了7.15%，但凈利潤卻下跌了5.66%；拉長周期來看，自2020年之后恒順醋業的業績便開始走下坡路，增長陷入了停滯的狀態。

面對增長瓶頸，恒順醋業寄希望于多元化。近幾年，恒順醋業推出了醋味軟糖、文創雪糕甚至是火鍋底料，涉獵的新領域非常廣泛，但從業績來看，這些新業務對恒順醋業并沒有形成太大的幫助，鎮江“醋王”依舊沒有走出困境。

目前來看，伴隨著海天味業、金龍魚、中距高新等巨頭向食用醋方向擴張，恒順醋業面臨的壓力正變得越來越大。誠然，多元化是一個非常不錯的破局方向，但對于恒順醋業而言，多元化這個“遠水”顯然救不了業績下滑這個“近火”了。

“內卷”的調味品行業

“內卷”越來越嚴重，已經成為整個調味品行業最鮮明的特征之一。

實際上，從數據來看今年調味品行業的發展前景應該不算太差，畢竟在調味品行業最為依賴的餐飲渠道上，今年餐飲行業呈現出了強勢復蘇的態勢。具體數據方面，2023年5月，全國餐飲收入4070億元，同比增長35.1%；2023年1—5月，全國餐飲收入達19958億元，同比增長22.6%，這樣的數據即便是和2019年疫情前相比，都已經毫不遜色了。

不過，在行業復蘇的同時，內部競爭也在加劇，主要表現在于龍頭企業都在搞多元化，大品牌擠壓小品牌，復合調味品擠壓單一調味品，部分細分領域的企業如恒順醋業等受到了巨大的沖擊。

以調味品行業“一哥”海天味業為例。在前幾年業績觸頂之后，海天味業便開始多元化轉型，以求尋找新的增長點。當前，海天味業除了擁有，醬油、蠔油和調味醬三大支柱產品之外，還完成了醋、料酒、雞精粉、復合調味料、米面等各類產品線，按照海天味業自己的說法，即“致力于為消費者打造一站式廚房的高品質產品及良好體驗”。

調味品企業的核心壁壘在于渠道建設是否完善，在這樣的背景下，海天味業這樣的巨頭在多元化上擁有天然優勢。

以海天味業的食用醋產品為例，雖然海天味業是在2014年才開始進軍食醋品類，并在2017年收購鎮江丹和醋業，但就在短短的不到10年時間里，海天味業的銷量就已經追上了“百年老店”恒順醋業。具體數據方面，2022年海天味業的食醋銷量超過了20萬噸，而同期恒順醋業的食用醋銷量為20.67萬噸，兩者已經是不相伯仲了。

而在完成布局之后，接下來就是價格的內卷了。還是以海天味業為例，根據侃見財經梳理發現，天貓平臺上海天味業食用陳醋標價僅4.9元/450ml，月內已經有超2000人付款；而同樣也是天貓平臺上，恒順醋業的價格則是7.5元/500ml，月內付款人數則超過了7000人，兩者價格相對比，雖然恒順醋業的銷量更好，很顯然海天味業的價格是更低的。

從目前來看，由于渠道能力、產品規模等無法與頭部企業相對比，在海天味業、金龍魚等巨頭開啟多元化轉型之后，作為“小廠”的恒順醋業將不可避免地受到了巨大的沖擊。

艱難的恒順醋業

目前來看，恒順醋業的處境已經變得越來越尷尬了。

除了上面提到的行業競爭加劇之外，恒順醋業自身其實也面臨著諸多的問題亟待解決。

首先是全國化擴張不順利。目前，我國食醋行業呈現出非常明顯的地域化特征，山西老陳醋、鎮江香醋、四川保寧醋、永春老醋四大名醋割據一方，雖然恒順醋業可以很好地守住自己在當地的市場份額，但全國化擴張同樣也困難重重。

根據財報顯示，2022年恒順醋業超過一半的營收都來自華東大區。具體數據方面，2022年恒順醋業在華東地區的營收為10.59億，占營收的比例為51.02%，而接下來的兩大營收地區是華南大區和華中大區，實現營收分別為3.392億和3.379億，占營收的比例分別為16.34%和16.27%，最后的西部大區和華北大區營收占比都在10%之下。

從數據來看，雖然恒順醋業早已經開啟全國化進程，但大部分的營收仍來自華東大區，全國化擴展不太順利。

其次是盈利水平持續走低。從財報來看，雖然恒順醋業在2022年創下了上市以來最高營收水平，但盈利水平卻并沒有跟上。具體數據方面，2022年恒順醋業實現凈利潤為1.38億，雖然相比2021年提升了16.04%，但僅為2020年的四成左右。

在毛利率和凈利率方面，2022年恒順醋業的毛利率為34.37%，凈利率為6.05%，相比2021年37.58%的毛利率、6.25%的毛利率有所下滑。拉長周期來看，從2019到2022年的四年間，恒順醋業的毛利率分別45.32%、40.76%、37.58%和34.37%，凈利率分別為18.03%、15.86%、6.25%和6.05%，兩個數據都呈現出加速下滑的態勢。

最后還有管理層動蕩不斷。根據媒體報道，在2019年底杭祝鴻接任張玉宏成為集團黨委書記職務和董事長，恒順醋業的管理團隊便動蕩不斷。僅以營銷關鍵人員的調整為例，從2020 年開始幾乎一年換一人，一直到2022年末才穩定下來。

當下，恒順醋業不但需要解決外部競爭加劇的問題，內部同樣也面臨著全國化擴張不順、盈利水平下滑、管理層不穩定這三大問題，可以預見恒順醋業的未來正變得越發困難。

多元化是“解藥”嗎？

面對經營上的重重困難，恒順醋業將破局的希望寄托在了多元化轉型上。

不過，跟海天味業選擇在調味品行業內拓展產品不同，恒順醋業的多元化轉型卻普遍都是跨界，整體效果并不明顯。

根據媒體報道，在最近2年內，恒順醋業已經上新了50多款產品，也淘汰了253款產品。在50多款新品中，很多都成為網紅產品，如中西合璧的油醋汁、年輕人愛喝的醋氣泡飲料“酸甜抱抱”、 針對養生人群的醋膠囊、枸杞醋口服醋等；另外，恒順醋業還打出“廚房小白變大廚”“短時間品嘗家鄉味道”概念，推出預制菜、復合調味料等多款復合調味料產品。

在2022年的財報中，恒順醋業也對外表示：“食醋企業要開拓多元化經營理念，除了調味功能外，食醋企業的多元化發展還可以向飲料和休閑食品方向拓展”?？梢姾沩槾讟I在多元化轉型上的決心。

不過，雖然聲勢浩大，但恒順醋業轉型的效果并不明顯。根據侃見財經整理發現，在恒順醋業的天貓平臺上，宣稱0添加的“每日花醋”醋飲品月銷量僅為400+，而“酸甜抱抱”輕醋果味氣泡水并沒有上架；其大部分的復合調味品均銷量不佳，排名第一的是小龍蝦精致湯包，雖然售價僅為9.9元，但月銷量也不過75單。

目前來看，由于和主業的聯系度不高，恒順醋業的這些轉型普遍都是小打小鬧，很難對實際的經營產生明顯的影響。

從股價來看，投資者對于迷戀跨界轉型的恒順醋業也報以失望的態度。截至7月6日收盤，恒順醋業股價報收10.84元/股，總市值為120.6億。跟2020年8月的最高點27.21元/股相比，如今恒順醋業的股價已經跌去了60%。

誠然，對于恒順醋業而言多元化無疑是破局的好方向。但正如開頭所說，在如今行業“內卷”加劇、其自身又面臨多重困難的大背景下，多元化顯然有點后勁不足。